任泽平：房价或将调整到2018年下半年

来源：吉屋网综合整理发布时间：2017-08-01 11:30:18

硬着陆和繁荣极点证伪，新周期持续考证——朴直微观周报

文：朴直微观任泽平，联系人：熊柴

导读

上半年消费金融周期商品大涨，经济多头大获全胜，新周期持续被考证，硬着陆和繁荣极点概念所有公布崩溃。7月出口、地盘购置、发电、制功课*持续改良，企业盈利向好，CPI仍低，三季度经济数据或继续超预期，持续对经济空头的逼空节奏。

新周期是理解将来微观和商场的关节。新周期不是需要U型苏醒，而是经济L型下的供给出清，必须重视供给侧。新周期的核心是从产能过剩到供给出清、行业集结度晋升、剩者为王、强者恒强，行业龙头财产欠债表持续建设为新产能周期积蓄力量，新5%比旧8%好。本年股市布局性牛市中的家电、钢铁、煤炭、有色、稀土、化工、、银行、保障等大涨的板块均是供给出清行业集结度晋升逻辑。这场由我们带动的对于“新周期”的历史性论争，既然惹起了*的普遍的接头，说明这是这个时代*需要回应和答复的命题。微观世界已经发生了天崩地裂翻天覆地的变革，做微观研究不克不及继续置若罔闻、闭门造车！

新周期，正在被越来越多的凭证检验，从被争议到慢慢被认同，越来越成为一个时代的标签和广为撒布的主螺旋，一如改革牛、新5%比旧8%好、经济L型、一线房价翻一倍。年头此后，在一片悲歌声中，我们毅然扛起多头的大旗，*，我们以“新周期”的名义再次向经济空头喊话投诚，这是彭湃如歌的时代潮流，这是趋势的力量。

总的来说

国际经济：7月美欧日制功课PMI持续处于扩大区间但通胀仍低，美联储缩表或加速，美圆持续下降石油大涨。7月美联储会议公布维持利率不变，在声明中进一步认可当前通胀下滑，但显示将相对较早履行缩表诡计。本次会议未对加息前景给出所有新线索，CME联邦基金利率期货预期美联储12月及2018年1月加息概率均在50%。当前特朗普医改等新政停顿低于预期，来岁国会中期推举压力加大。美国二季度实际GDP年化季环比初值由一季度的1.2%季节性反弹至 2.6%，核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比初值由一季度的1.8%降至0.9%；7月密歇根大学消费者信念指数终值93.4，创旧年11月此后较低。7月美国、欧元区、制功课PMI区分为53.2、56.8、52.2，此中美国反弹、欧元区和下滑。本周美国股市指数分化，欧洲股市下降，美欧国债*率下行，美圆指数持续跌势至93.35，欧元持续上升，石油大涨跨越8%、黄金白银上升。

国际经济：7月出口、地盘购置、发电持续改良，经济数据继续超预期，企业盈利向好，CPI仍低。6月家产企业成本增进19.1%，高于前值16.7%，主因出售和临蓐持续加速、价钱供献、产能约束及出口持续改良等；产成品存货增速持续第2个月回落，库存周期从之前的弱补库插手弱去库阶段；企业财产欠债表持续建设，酝酿产能新周期。30城地产出售7月同比-38.0%，低于6月同比-33.5%；7月100城地盘出售面积、供给面积同比区分为-0.5%、-3.6%，区分高于和低于6月同比-3.3%、12.4%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升2.0%，7月同比27.7%，较上周上升1个百分点。7月发电耗煤量同比增11.0%，高于上周10.8%和6月5.6%，能够同时受临蓐较旺和高温天气的作用。7月钢厂开工回落，钢铁的和钢厂库存结束连降趋势，钢价震动下滑。有色价钱走高，铜价创两年新高。7月鲜菜价钱同比趋稳小幅上升，猪肉价钱同比降幅继续收窄，成品油价钱同比走安然平静中药材价钱同比继续下探。

货泉：货泉不松不紧，7天期短端利率上升。临近月末，商场需要要紧集结在跨月成本，央行加大7天期成本供给，意在维稳跨月流动性。本周R007利率为3.8032%，较上周上升18.51个BP；DR007利率为2.9341%，较上周上升8.39个BP；10年期国债*率为3.6021%，较上周上升2.81个BP。币汇率小幅*，美圆兑币地方价下行至6.7373。

策略：局会议安顿下半年供给侧改革为主，发文推动双创，银监会安顿下半年核心工作驱逐“十九大”。局会议安顿下半年工作，夸大以供给侧布局性改革为主线，请求核心深切推动“三去一降一补”、整理财政、增强金融监管、加速创立房地产长效体系编制。国常会安顿积极稳妥弥合处所债务风险，果断遏制隐性债务增量。发文安顿加强实施立异启用发展策略，进一步推动“双创”深切发展。央行官员提出增强微观谨严打点、落实能监管、保持穿透式监管、严厉行为监管、实现监管的全笼盖、加强监管和谐等6条监管建议举措措施，以管理当前资管行业乱象、树立新观念和新尺度，资管行业将来能够呈现质增量减。银监会请求鼎力以赴做好下半年核心工作，包罗积极推动债转股落地实施、落实穿透原则、抓紧尺度银行对房地产和处所的行为、增强对股东的穿透监管、争夺在年内18项新制订和新校勘监管轨制等。

商场：股市估值重构新周期，债市配置价钱突显。2016年头我们提出“出卖高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的标的目的抱团”，2017年头提出“从流动性启用到业绩启用，买就买龙头”，“新周期、剩者为王、强者恒强、新5%比旧8%好”，6月提出“流动性改良、监管缓和、经济预期建设，股市建设”。近期新双创策略激发了商场对于会否气概切换的接头，我们再次夸大，在监管变革和国际接轨激发的股值重构历程中，启用商场的核心逻辑是业绩根基面而非风险偏好讲故事，无论成长还是金融周期消费，必须业绩超预期、估值合理。2017年A股的核心逻辑是新周期和估值重构，一是在需要不变经济L型下的产能周期出清行业集结度晋升强者恒强新5%比旧8%好，二是IPO提速、攻击炒壳、A股纳入MSCI等轨制环境变革激发的估值系统重构，价钱*答复。行业关切银行、地产、保障、券商、家电、食物饮料、周期、游戏龙头、通信、电子等。虽然之前我们成预判了A股布局性牛市和布局性熊市并存，但上证50立异高也在晋升估值，创业板立异(3424.406, 0.00, 0.00%)低也在消化估值，将来无论金融、周期、消费还是成长，寻找业绩和估值婚配的安然边际。前期我们基于滞涨和去杠杆一向提醒债券商场的风险，在2017年5月下旬入手下手调整概念：“经济通胀回调供给了根基面支撑，债市配置价钱突显”。跟着经济二次探底，从再通胀到再通缩，6月我们对债券商场的概念转向积极：我们能够正站在新一轮债市牛市的前夕，建议哑铃型配置。2015年看空股市今后提出“一线房价翻一倍”，2016年9月份提出“这一轮房价上升接近尾声”，我们预计短周期或将调整到2018年下半年，关节看长效体系编制。

风险提醒：美联储加息缩表超预期；金融去杠杆过紧；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。